vendredi, mai 20, 2005

Warrants et risque

Les warrants sont de par nature des produits risqués; en effet la perte de capital est très presente en risque latent. Bien souvent, les investisseurs en warrants écartent ce risque en pensant que leur investissement est judicieux, mais il est fréquent de se trouver pris sous une fluctuation peu previsible des marchés financiers, répondant à une actualité internationale. Ainsi, si cette notion de risque supplémentaire n'est pas intégrée par l'investisseur, celui ci risque d'en faire les frais tôt ou tard.

mercredi, mars 09, 2005

Les warrants sont ils adaptés au court terme ?

Il est intéressant de s'interroger sur l investissement en warrants pour une période courte. En effet, le risque de l investissement sur une période courte va etre multiple ; une plus grande sensibilité a la volatilité, un risque lié a la maturité des warrants; et plus encore une sensibilité a l actualité.
En effet, plus l on va prendre des maturités courtes plus l investissement ce transformera en "coup de poker" ou même une anticipation juste peut se retrouver temporairement faussée par la conjoncture.
Par conséquent, il vaudrait mieux laisser du temps au scenario envisagé pour qu il puisse se realiser.
Ainsi, il vaut mieux éviter le tres court terme et privilégier des warrants a date de maturité plus éloignée de quelques semaines.

vendredi, novembre 26, 2004

Un warrant, à quoi ca sert? De la protection de portefeuille à la spéculation

Les warrants sont des produits dérivés qui permettent plusieurs utilisations suivant le profil de l investisseur qui les utilisent.
Ainsi on notera plusieurs profils dont les principaux sont : un profil "sécuritaire" qui cherche a protéger ses investissements; un profil "bon pere de famille" qui choisit d investir en warrants par ce que la mise initiale est moins élevée, un profil "spéculateur" qui choisit les warrants pour leur effet de levier.

Le profil "sécuritaire"
Ce type d investisseur possede des avoirs conséquents sous la forme d actions par exemple. Son souci est d eviter une perte importante sur son portefeuille. Il va donc acheter le plus souvent des puts sur des actions qu il detient en portefeuille ou sur un indice (ex cac40) ainsi il prend une "assurance perte" car en cas de baisse des actions constituant son portefeuille , le gain réalisé sur ses warrants put vont permettre de compenser les pertes enregistrées sur ses actions.


Le profil "bon pere de famille"
Il est indéniable que les frais boursiers imputent les rendements des investissements effectués par les particuliers en bourse. C est pour cela qu il est fréquemment conseillé d investir une somme minimale par ligne de portefeuille car en dessous les frais grevent trop les performances.
Par conséquent, compte tenu de l effet de levier, un investisseur type "bon pere de famille" peut se permettre d investir en bourse en y consacrant un apport beaucoup plus faible que si il se limite a l achat d actions par exemple.
ATTENTION, il est bien évident que le type de warrant que ce profil d investisseur doit choisir s ecarte fortement des types de warrants adaptés aux autres profils.
Ainsi , un investisseur de type "bon pere de famille" privilégiera entre autres des warrants plutot a échéance éloignée (maturité supérieure a 6 mois) et devra mieux choisir des sous jacents dont la volatilité n'est pas trop importante.
Il devra préférer des prix d exercices peu éloignés des cours actuels du sous jacent.
Dans son cas, il faut en effet minimiser l aspect risqué des warrants.
Cela permettra aussi d avoir un suivi des warrants moins rapproché que dans le cas d un spéculateur.

Le profil "spéculateur"
Le spéculateur choisit les warrants pour l effet de levier, c est a dire la possibilité d amplifier les gains (attention, cela amplifie aussi les pertes!!!!!!).
Il va etre attaché a un maximum d effet de levier compte tenu qu il souhaite realiser des gains rapidement et de facon la plus importante.
Le spéculateur aura tendance a choisir des warrants d echeance proche (maturité inférieure ou égale à 6 mois), sur des sous jacents plutot volatiles et dont le prix d exercice est assez éloigné du cours actuel du sous jacent.
Tous ces éléments permettent de maximiser l effet de levier.
ATTENTION, qui dit spéculation dit risque maximal!!! le suivi des warrants doit etre quotidien car le cours de ceux ci risque de fluctuer de facon tres importante et si la fluctuation est positive, il faut savoir "engranger" et prendre ses gains a temps.
Si la fluctuation est négative, il faut savoir "couper ses pertes" c est a dire vendre meme avec des pertes deja importantes car la perte maximale est proche!!!
NE JAMAIS HESITEZ A VENDRE!!!

Types de sous jacent : faites votre choix!

Il a été récemment question des sous jacents qui servent de support aux warrants, et nous avons déja parlé des sous jacents actions francaises et indice francais (ex CAC40) ; mais il faut savoir qu il existe d autres types de sous jacents tels que les actions internationales , les devises et les matieres premieres.

Devises

Dans le cas des devises, les warrants vont permettre de "parier" sur l'évolution d'une devise par rapport à une autre devise.
Ainsi il sera possible d acheter des warrants EUR/USD c est a dire euro/dollar us permettant de "jouer" sur l evolution positive de l euro par rapport au dollar dans le cas d un call ou inversement de l evolution negative de l euro par rapport au dollar dans le cas d un put.
De la meme facon on trouvera des warrants EUR/JPY permettant de "parier" sur l evolution de l euro par rapport au yen japonais. Comme pour le dollar, un call permettra de "jouer" sur l evolution positive de l euro par rapport au Yen tandis qu un put permettra de "parier" l inverse.
Il existe aussi des warrants EUR/GPB permettant de se positionner sur l euro par rapport a la livre britannique.
Il est également possible d acheter des warrants USD/JPY permettant de miser sur l evolution du dollar usd par rapport au yen japonais.
On notera que certains sous jacents ne sont proposés que par une minorité d emetteurs. On trouvera ainsi plus de warrants également pour les sous jacents EUR/USD que pour EUR/JPY et encore plus que pour EUR/GPB.

Indices

Dans le cas des indices, le CAC40 est l indice francais phare qui attire une majorité d emetteurs et egalement d investisseurs.
Mais il existe aussi en tant que sous jacents les indices suivants : DowJones Euro Stock 50, Dow Jones Industrial Average, l eurofirst 80, le s&p 500 , Nasdaq, le Nikkei, et même le hang seng china enterprise index qui est un indice chinois! (la société générale est la seule a proposer cet index chinois comme sous jacent)

Matieres Premières
Pour en finir avec la litanie des types de sous jacent, il faut évoquer les matières premières.
En fait, il s agit ici de parler du pétrole. Ainsi il existe des warrants sur le brent pour l instant proposés par la société générale.



Liste des principaux émetteurs de warrants

Pour compléter le sujet concernant les émetteurs de warrants, voici la liste alphabétique des principaux émetteurs de warrants :

BNP
Citigroup
Commerzbank
Crédit Agricole Indosuez
Crédit Lyonnais
Dresdner Bank
Oddo
Société Générale
Unicredito Italiano

mercredi, novembre 24, 2004

L information est le nerf de la guerre!

Il ne faut pas se leurrer, la performance sur un warrant est avant tout une question d information.
Etre au courant d un evenement ou d une information tres rapidement est un facteur important dans une bonne négociation de warrant.
En effet, hormis le choix d un warrant adapté, il faut encore faire une marge interessante entre l achat et la vente d un warrant.
C est pourquoi il est utile d avoir la bonne information rapidement car cela permet de se positionner a l achat dans le carnet d ordre rapidement et cela permet d obtenir un warrant a un prix interessant alors que plus le temps passe entre la publication d une information et l intervention sur le marché de l'investisseur, plus le carnet d ordre a le temps de fluctuer et plus on paiera cher le warrant qui nous interesse.
A retenir : une information rapide et pertinente , c est la moitie du chemin.
Surtout etre attentif et ne pas hesiter a regrouper les sources, a les filtrer, les recouper, les analyser.
Anticiper c est aussi savoir ce que l on fera si un evenement arrive.
Exemple, a l attente d une nouvelle, prevoir les differents scenarios possibles et s etre deja prepare a l action afin que si l evenement se produit l action en decoule et la reflexion ne vient plus freiner ni l intervention sur le marche ni le choix de l investisseur.
Un bon achat est une très bonne chose.

Les warrants c est comme les yaourts , ca s achete par paquet : bienvenue a la quotité

La quotité de négociation c est le nombre de warrants minimal que l'on peut négocier sur le marché. Il est couramment de 1000 pour les warrants sur actions et parfois de 500 pour les warrants sur indice.
Globalement; cela veut dire que si un warrant quote 0.4 euros et que je veut en acheter un minimum; je devrais debourser hors frais de courtage, 1000 x 0.4 soit 400 euros.

A noter qu il est plus interessant de negocier les warrants en quantité importante car cela diminue relativement le cout du courtage.

En effet, généralement , les frais de courtage sont les memes que l on passe un ordre pour une quotité de 1000 que pour une quotité de 10000 ou meme 50000.

Le strike ou prix d exercice; l objectif du warrant

Acheter un warrant, c est un "pari".
On va acheter un warrant call pour anticiper la croissance d'un sous jacent.
On va acheter un warrant put pour anticiper la chute d un sous jacent.

Mais il faut aussi "mesurer" cette évolution ou plutot la quantifier.

Ainsi, on parle de prix d exercice ou de strike afin d indiquer quelle valeur nous prevoyons que le sous jacent va atteindre ou dépasser avant l echeance.

Exemple :
un warrant call carrefour de prix d exercice 40 et d echeance (maturité) fevrier 2005

ou encore
un put warrant cac40 de strike 4000 et de maturité avril 2005

Le prix d exercice a une incidence sur le prix du warrant.
Plus le prix d exercice est proche du cours actuel du sous jacent, plus le warrant sera cher.

Exemple; un call warrant cac40 de prix d exercice 4000 sera plus cher si le cac40 est a 3980 que si il est a 3700.



Pas de warrant pour mon sous-jacent? Pourquoi?

Vous avez suivi l actualité boursiere , vous avez anticipé une évolution d une action , et ca y est , vous vous etes décidé a franchir le pas et vous voulez acheter un warrant sur ce sous jacent.
Mais, le sous jacent n apparait pas dans la liste proposée par le moteur de recherche de votre courtier en ligne...
Pas d affolement, voici pourquoi...
Les émetteurs de warrants sont les seuls maitres du choix des sous jacents pour lesquels ils proposent des warrants.
Ainsi, leur interet est de proposer des warrants qui vont générer une activité d achat et de vente des warrants.
Si ils choisissent des sous jacents peu liquides ou qui ne fluctuent jamais leur interet est moindre...
Par conséquent, on trouvera des masses de warrants pour les valeurs phares de la cote mais on se trouvera démuni pour d autres valeurs ponctuellement interessantes...
Attention également, le "monopole" n est pas bon non plus...
Si vous avez un seul emetteur pour proposer des warrants sur un sous jacent, vous n aurez pas de choix.
Alors que si vous avez plusieurs emetteurs , vous avez plus ou moins l assurance de ne pas "surpayer" les warrants.

Animer le marché, le role de l emetteur de warrant

L emetteur de warrant, c est celui qui propose des warrants sur le marché.
Nous avons plusieurs émetteurs de warrants sur le marché dont Société Générale, BNP, Citibank, Commerzbank, Dredsner Bank, Unicredito, Oddowarrant...

Chaque émetteur de warrant s engage vis a vis d euronext ("la bourse de Paris" pour simplifier) sur un contrat d'animation.

Cela consiste a etre présent dans le carnet d ordre du warrant a la vente comme a l achat.

C est a dire que l emetteur va mettre des warrants en vente a un prix donné , ce qui apparait dans le carnet d ordre du warrant dans "vente" mais également qu'il va se positionner a l achat pour ces memes warrants.

Il est aisé de reperer l emetteur dans un carnet d ordre car c est souvent lui qui propose l achat ou la vente de warrants pour des quantites de l ordre de 100000 warrants.

On aura ainsi par exemple un carnet d ordre qui contiendra :

achat :
100000 a 0.5
vente
100000 à 0.6

il est important de voir que l emetteur propose une "fourchette" au niveau de l achat/vente des warrants.

Celle ci peut être plus ou moins large ; ainsi on aurait pu avoir :
achat :
100000 à 0.4
vente
100000 à 0.6

L'emetteur de warrant va se rémunerer entre autres par la difference entre le prix d achat et le prix de vente du warrant.

Ex:
je veux acheter tout de suite 10000 warrants, l emetteur est dans le carnet d ordre quasiment en permanence et va donc me vendre ces warrants au prix de 0.6 le warrant.

Supposons que je me sois trompé et que je veuille me separer immédiatement des warrants que je viens d acheter.
Pas de probleme, l emetteur est également présent en quasi permanence dans le carnet d ordre et va donc me les racheter mais attention, cette fois ci le prix est de 0.4!!!

Donc a retenir : l emetteur a un role important a ne pas négliger
Nous en reparlerons...

Les émetteurs ou les fabricants de warrants...

Contrairement a une action, un warrant n est pas une partie d une société.
Un warrant n est qu un "ticket de loto sportif" . L investisseur achete un warrant a une société qui "émet" des warrants sur le marché; cette société s'appelle un émetteur.
Il est fondamental de comprendre cette notion car le role de l emetteur est primordial; c est lui qui fixe le prix du warrant.

Il faut savoir que pour un sous jacent , on trouvera des warrants qui seront proposés par différents émetteurs de warrants.

Ainsi, on aura pour l achat d un warrant call sur le CAC40 le choix entre les émetteurs suivants : Société Générale, BNP, Citibank....

Donc, l investisseur va choisir son warrant en tenant compte des differents parametres deja abordes (nous en detaillerons d autres un peu plus tard) mais egalement en tenant compte de l emetteur.

A retenir : plusieurs "fournisseurs" de warrants : les émetteurs

La volatilité... Quézako??

Reprenons un peu ce que nous avons vu précedemment :
le warrant porte sur un sous jacent
le warrant a une echeance
le warrant a un type : call ou put
Mais le warrant est aussi sensible a quelque chose de plus, c est la volatilité.
Pour illustrer le concept de volatilité, imaginons nous faisant trempette dans l ocean. Nous nous baignons tranquillement et nous voyons alors une vague venir vers nous.
Quelle est la probabilité que nous buvions la tasse ?
Elle dépend de la hauteur de la vague par exemple.
Eh bien, la volatilité est la vague chez les warrants.
Si la volatilité augmente , cela veut dire que le sous jacent est susceptible de varier plus fortement.
Une volatilité nulle voudrait dire que le sous jacent ne varie jamais.
Plus la volatilité augmente plus le warrant a des chances d atteindre son objectif.
Donc le prix du warrant depend aussi de la volatilité.
Si la volatilité baisse, le prix du warrant va également baisser.

Attention donc a la volatilité.

De l'écheance ou pourquoi il faut avoir raison dans les temps....

Une des caractéristiques des warrants est la notion d echéance.
L'échéance, c'est la date a laquelle le "pari" prendra fin.
Pour imager la chose, supposons que je parie sur la météo.
Je dis : il va faire beau.
Mais je peux dire aussi il va faire beau avant un mois.
Ou d'ici un an il fera beau, ou encore d'ici demain il fera beau.
Vous comprendrez aisément que le risque que je me trompe est beaucoup plus important si je choisis une échéance proche que si je choisis une échéance lointaine.
Les warrants fonctionnent sur ce principe et en fait , je n'achete pas un call warrant Vinci tout court mais par exemple un Call warrant Vinci d echeance Juin 2005.
Ou encore j'achete un put Carrefour d echeance decembre 2004.
Il est impératif de retenir que la proximité de l'échéance joue sur le prix d'un warrant.
Plus l echeance est proche, plus le warrant perd de la valeur et également plus il est bon marché.
Mais attention , plus le risque de perdre tout est important !!!

Sens de l'évolution : un call ou un put ?

Nous avons vu précedemment qu'acheter un warrant revient a "parier" sur l evolution d'un sous jacent.
Cette évolution peut être positive, on parlera alors d un warrant call ou plus simplement d un call.
Cette evolution peut etre négative, on parlera alors d un warrant put ou plus simplement d un put.

Ainsi, si j anticipe une hausse de l'action TOTAL j acheterai un call portant sur le sous jacent TOTAL.

Inversement, si j'anticipe la baisse de l action CARREFOUR, j'acheterai un put warrant sur le sous jacent CARREFOUR.

A retenir donc : si on anticipe une hausse , on achete un call ; si on anticipe une baisse, on achete un put.

Ah...Les Warrants

Les Warrants sont des produits dérivés côtés en bourse.
Pour simplifier, disons qu on "parie" sur l evolution d'un élément.
Cet élément peut être une action, comme par exemple, Total.
On parlera alors des warrants sur total.
L'élément est appelé communément le sous jacent.
Ainsi on dira que le warrant a pour sous jacent Total.
Donc , lorsque l on recherche des warrants a acheter, il faut d abord indiquer quel est le sous jacent concerné.
Exemple : je souhaite "parier" sur l'évolution de l'action Carrefour, donc je vais indiquer que je cherche des warrants ayant pour sous jacent Carrefour.
Il faut préciser que le sous jacent peut ne pas etre une action comme Total ou comme Carrefour mais qu'il peut également s'agir d un indice comme le CAC40.
Il est également possible d'avoir comme sous jacent le pétrole; ainsi il existe des warrants sur le Brent.
Pour terminer ce premier post, il faut retenir que un warrant concerne un sous jacent qui est l'élément sur lequel l investisseur va "parier".